一七草，com

另一方面，前期强势主题，如创投、壳资源等，积累较大获利筹码的兑现需求也令市场人气承压。市场人士表示，对于外围市场波动，由于市场前期已经充分反映，在短期消化后A股将重回之前原有的节奏之中，届时内因将可能又开始主导市场。不过，徐伟还提醒到，外因仍将可能从不同方面影响A股市场。一是，全球市场的风险偏好降低仍可能传导至国内扰动市场；二是，全球主要股指波动一致性仍可能给国内市场形成扰动。

图表11：产业债分企业性质利差走势数据来源：WIND，兴业研究最近两年民营企业较高的违约风险使得投资者对民营企业的关注/已经提高到了前所未有的高度，从而可能忽视了国有企业的风险。与民企相比，我们觉得2020年国有企业的违约风险也不容掉以轻心。通常情况下国有企业的经营效率及自身信用资质要相比同样评级的民企更弱，其加分项主要来自于相对较强的股东支持及再融资能力。而随着越来越多的国企违约，相对平静的水面下也蕴藏着风险。股东支持能力主要取决于两方面，意愿和能力，意愿又与公司股东背景（央企、省属国企、地市级国企），公司辈分（子公司、孙公司等等），公司主营业务、不可替代性以及承担的社会责任等有关。而能力则主要取决于地方政府财政实力、金融资源等等。支持意愿因公司具体情况而异，在此不做具体讨论。而我们认为随着各地财政收入增速承压，政府的支持能力将有所减弱。政府对国企的补助形式主要包括无偿拨款、税收返还、财政贴息以及无偿划转非货币性资产等。我们也确实从国有企业财报披露的角度观察到，像天津、辽宁、内蒙古等财政状况较差的地区，地方国有企业的财政补贴金额呈逐年下滑趋势。此外，国有企业由于融资较为容易，往往容易把“小毛病”拖延成“大问题”，当完全丧失偿债能力时通常问题已经很棘手，此时政府救助的成本也会提高，此时政府是否救助存在不确定性，有时甚至进入破产程序反而是对地方政府及股东而言更好的选择，如青海盐湖一例，此时债权人利益能够多大程度得到保障也前途未卜。再次，自18年以来，民企违约频繁爆发，国有企业作为相对安全的品种利差逐渐走低，但当国企违约开始增多，市场信心冲击时，以上逻辑是否也有待重建？

责任编辑：依然年底由于减产及新产能投放减速，实际产量呈阶段性下降，其间消费较为平稳，因此基本面短暂好转，对期铝带来一定的支撑。但是由于原油价格持续下跌，年内铝价要想反弹仍难。近期，国内原铝市场消费维持相对低迷态势，不过也未表现出明显的萎缩态势。但由于市场对后期的消费增长担忧仍重，避险情绪较浓，在此背景下，期铝延续上月跌势。进入11月下半月，国内铝厂减产消息频传，虽然采暖季政策放松，相关地区电解铝基本都获得限产豁免，但其他高成本地区则陆续出现一定规模的主动减产，且减产规模呈扩大之势，这对市场有明显的提振作用，铝价也有所止跌，但整体来看铝市反弹动力仍不足。

据我们了解，除了小米，还没有任何一家手机公司，销量下滑之后能够成功逆转。浴火重生，小米经历了一家能够长期稳定发展的公司所必需的修炼。我们的管理更加有序，我们的人才储备更加充实，我们的技术积累更加深厚，我们的供应链能力和产能管理能力更加强大。

专栏阐明了少数中小银行出现局部性、结构性、流动性风险的原因：过去一段时间，由于部分市场主体忽视风险，过度发展同业业务，导致金融体系内部风险不断累积，压力持续增大。央行针对这些现象及时处置，运用公开市场逆回购、存款准备金率、中期借贷便利、常备借贷便利、再贷款再贴现等多种政策工具投放流动性，保持了流动性总量的合理充裕；近几个月，通过增加再贴现额度、增加常备借贷便利额度、将同业存单纳入常备借贷便利抵押品、对农商行定向降准进行两次调整、用民营企业债券融资支持工具为中小银行发行同业存单提供增信等手段，精准滴灌了中小银行的流动性，也提高了中小银行流动性可获得性。总之，通过上述措施，中小银行的市场融资条件明显好转，中小银行回购融资利率下降，货币市场融资规模平稳回升、同业存单市场回暖，目前中小银行流动性状况整体较为平稳，风险得到了有效化解。

先来复习一下，在上交所科创板上市规则中，针对科创板普通同股同权企业设置了五套差异化的上市标准。另外，针对红筹企业和表决权差异企业另设不同的上市标准。记者梳理发现，目前100家企业中，共有87家企业选择了普通企业的“标准一”。此外，选择“标准四”的有8家企业，分别为特宝生物、中微公司、虹软科技、晶晨股份、容百科技、和舰芯片、中国通号、硅产业。另外，赛诺医疗、国盾量子选择标准二，天准科技选择标准三。目前，尚未有公司选择标准五。